蓝思科技:定增募资150亿,前“中国女首富”能否熨平业绩周期波动?_企业
原标题:蓝思科技:定增募资150亿,前“我国女首富”能否熨平成绩周期动摇? 编者按:企业从未像今日这样被重视,也从未像今日这样成为社会的国家栋梁。而当下,商业模式从未如此扑朔迷离,也从未如此孕育活力。 新事务、新经济、新模式令人目不暇接,但万变不离其宗。一家优异的企业,必定是价值充盈的。她不只要有必定的规划当量和盈余才能,还必须有着活跃的价值观,能够改进人的出产生活环境,能够促进社会文明前进,能够扎根曩昔和现在,指向咱们一起神往的未来。 记载、探寻、发现,咱们的每一次表彰和批判,都为抵达那个最具价值的中心。 为此,搜狐财经以专业的财政剖析,对国内大型企业做一次全面的审视,亦将以一起的媒体视角,发掘企业的中心价值。 搜狐财经将以每周两篇的频率,独家发布企业陈述,并以此系列陈述树立企业数据库,会聚成搜狐财经我国价值公司100系列,挑选出有一起价值的企业。 本文为“我国价值公司100”系列报道第三十六篇。 【价值剖析】 2015年,凭仗上市后的9个涨停板,蓝思科技董事长周群飞登上了我国女首富的宝座。但尔后五年,蓝思的成绩却起伏不定,其归母净赢利增速更是呈现三正两负,走出了一条“W”的轨道。 客观上讲,2015年消费电子商场的昌盛、2017年苹果引领双面玻璃潮流以及2019年手机、智能穿戴、轿车电子等多范畴的需求进步,是蓝思科技成绩添加的外在动因。而对3D玻璃、外观防护玻璃等项目的活跃布局,则让其具有了捉住商场关键的才能。 上市五年来,蓝思科技的出资性现金流均为净流出,累计达275亿元,其间绝大多数出资用于购建固定财物等本钱性支出。累计超越72亿元的研制投入总额,相同为其在商场景气时的超卓成绩奠定了根底。 另一方面,当商场堕入低迷、职业竞赛加重之时,蓝思科技前期扩展的规划又会成为软肋,在固定本钱和期间费用上腐蚀赢利。2018年,蓝思的净利率、净财物收益率别离跌至2.2%、3.8%,这凸显了职业周期动摇对其盈余才能形成的不确定性。 与同行比较,蓝思科技的应收账款周转率、存货周转率均坚持在较合理的水平,但最近两年其仍遭受了超越10亿元的存货贬价丢失。此外,其财物负债率在同行内位居中游,但也存在短期有息负债份额较高的问题。 2015~2019年,蓝思科技共交纳税金及附加、所得税费用24.24亿元。最近四年,其投入的精准扶贫资金及其他捐款约为1.72亿元。到2019年底,蓝思科技的员工总数为10.39万人,当年收取薪酬的员工总数为19.9万人。 归纳各项方针,蓝思科技的全体评分为3.5颗星。 4月28日,蓝思科技股东大会审议经过了拟募资不超越150亿元的定增预案。 该预案刚出炉时,可谓争议不断。与蓝思科技当天的770多亿元市值、近五年的78.99亿元归母净赢利比较,150亿元称得上是“大手笔”。何况,上市以来其已累计权益融资94.9亿元。此刻又抛出巨额外增计划,不免给外界“圈钱”之感。 受疫情影响,本年全球消费电子商场萎缩已是不争的现实。苹果公司也无法独善其身,据摩根大通猜测,本年iPhone销量同比将下降10%。而多家券商剖析,iPhone11热销、苹果手机盖板晋级,恰恰是蓝思科技2019年下半年成绩回转的重要原因。 但在眼下,蓝思科技依然充满信心——“职业一、二季度订单资源进一步向公司大幅会集,前三季度的订单继续足够。”本年一季报发表的营收同比添加44.6%、归母净赢利转正至8.83亿元的数据,也为此次定增的合理性供给了背书。 参阅每次权益融资的项目收益,本次定增的远景终究怎么?消费电子商场的景气与疲软,对蓝思科技过往成绩形成了怎样的影响?它能撕下身上的“苹果”标签吗?搜狐财经将结合财报进行全面解读。 累计权益融资95亿,3项目未达许诺效益 蓝思科技称,本次定增估计征集的150亿元,将拟用于4个项目与弥补流动资金。 其间,长沙(二)园智能穿戴和触控功用面板、车载玻璃及大尺度功用面板、3D触控功用面板和出产配套设备建设项目、工业互联网工业运用项目,拟运用募资130亿元。剩余的20亿元,拟用于弥补流动资金。 从全球可穿戴设备出货量、5G智能手机出货量2019~2023年复合添加率将别离到达22.4%、180%,到需求数字化多屏互动的智能驾驶舱浸透率2020年有望到达30%~50%。蓝思科技列举了多项第三方数据,力求证明出资上述项目的必要性。 但外界关于此次定增依然有两点质疑。一是蓝思科技上市以来施行了3次权益融资,筹集资金较多但给股东的报答相对有限。二是消费电子的周期性特征叠加疫情带来的不确定性,其拟出资的项目能否完结预期收益,也需求打上问号。 2015~2016年,蓝思科技经过IPO、定增别离募资15.49亿元、31.68亿元。2017年,其又经过发行可转债募资48亿元,这笔可转债于本年2月完结转股。除掉换回的0.27亿元可转债,蓝思3次权益融资的募资总额达94.9亿元。 因为其时控股股东“受限于国家方针”无法参加认购,蓝思科技可转债中签率曾飙升并引发小股东大面积弃购。为安稳商场心情,蓝思科技实控人周群飞、郑俊龙配偶旗下公司一度持有可转债4.04亿元,这也是实控人仅有一次权益融资动作。 而因为上市后成绩大幅动摇,蓝思科技的分红并不安稳。2015~2019年度,其股利付出率徜徉在15.4%~47.1%之间,累计现金分红(含税)为27.77亿元。考虑到上市至今蓝思科技实控人的持股份额未低于70%,出资者的分红报答将更为有限。 (蓝思科技分红状况 来历:公司公告) 那么本次定增项目的预期收益将会怎么呢?蓝思科技称,在悉数达产后,前述智能穿戴、车载玻璃、3D触控功用面板项目的税后内部收益率将别离为16.5%、14.5%、16.4%。至于工业互联网项目,其旨在进步蓝思的精益化管理才能,不进行独自的财政点评。 (蓝思科技前期募投项目效益 来历:公司公告) 但是,依据蓝思科技发表的6个前期募投项目效益数据显现,除了2019年6月末刚到达预订可运用状况的视窗防护玻璃项目外,仅有3D曲面玻璃、消费电子外观防护玻璃两个项目到达了其许诺的效益。 蓝思科技称,中小尺度触控功用玻璃、大尺度触控功用玻璃未达方针,原因别离为产品加工难度不断进步导致制形本钱添加、平板电脑遭到大尺度手机冲击形成商场需求低迷。蓝宝石项目未完结许诺效益,则源于下流智能可穿戴设备商场需求低于预期。 上市近五年,成绩“过山车” 蓝思科技的首要产品是防护玻璃以及蓝宝石、陶瓷、金属等原料的外观防护零部件等。其间,防护玻璃是一种具有强度高、透光率高、耐性好、抗划伤等特色的玻璃镜片。当作为前盖板时,其与触控模组、显现面板等一起组成显现器材。 (显现组件中的防护玻璃 来历:公司公告) 依据尺度的不同,防护玻璃能够分为7英寸以下的中小尺度防护玻璃和7英寸以上的大尺度防护玻璃。中小尺度防护玻璃首要用于手机等便携式消费电子产品,大尺度防护玻璃首要运用于平板电脑、轿车仪表盘等电子产品。 2015~2019年,中小尺度防护玻璃事务占蓝思科技营收的比重均超越63%,毛利占比均超越64%,是其间心事务。 上市以来,蓝思科技的成绩大致走出了“过山车”的曲线。2015年及2017年,其营收增速、扣非归母净赢利增速别离到达18.8%及55.6%、62.7%及146.6%,均呈快速开展之势。 2015年,虽然因为大尺度防护玻璃事务此前新进入一些范畴,导致该事务毛利率低至3.15%。但中小尺度防护玻璃事务营收增速达18.1%,新资料及其他产品事务的营收增速及毛利率均有显着进步,这保证了蓝思科技当年成绩的添加。 蓝思科技将其归因于,长沙榔梨基地完结大规划投产,蓝宝石长晶及加工规划扩展,一起全球消费电子职业继续坚持较高景气量。 (蓝思科技主营事务营收状况 来历:公司公告) 2017年,中小尺度防护玻璃事务的营收增速、毛利增速更是别离到达70.6%、99.7%,大尺度防护玻璃事务的营收增速、毛利增速则别离为54.7%、75.2%。 蓝思科技称,这是因为浏阳南园消费电子产品外观防护玻璃建设项目项目投产;全年开宣布多种2.5D及3D前后盖防护玻璃产品,鄙人半年均完结了大批量出产,出产良率及产值在较短时间内进步。 不过,2016年及2018年,蓝思科技的成绩却直转几下。2016年,其营收、扣非归母净赢利别离下降11.6%、30.9%。2018年,在营收添加16.9%的状况下,其扣非归母净赢利仍下滑121.4%。 2016年的问题,首要出在外界需求下降上。蓝思科技三大事务板块的营收均下滑超越10%,虽然它们的毛利率都有所上升,但仍无法弥补丢失。 蓝思科技以为,当年上半年,受全球经济继续低迷、需求疲软及下流客户去库存、商场产品同质化特征显着等不利因素影响,其接到的订单及产销量有所下滑。而且,规划扩展使其固定本钱及费用有所添加。 (蓝思科技主营事务毛利状况 来历:公司公告) 2018年,蓝思科技三大事务板块的营收增速显着放缓,但依然为正。这次的问题出在本钱上,其三大事务板块的毛利率均跌落超越6.7个百分点,毛利降幅也都超越13%。 面临商场需求低迷、职业竞赛加重,蓝思科技这次挑选了活跃出售以保证产能利用率,而客户对产品品质及工艺提出的更高要求,也导致其毛利率显着下降。此外,其当年管理费用、折旧费用及财政费用也有较大添加。 防护玻璃事务国内领跑,苹果依赖度高 2019年,蓝思科技的成绩再度好转。在营收添加9.2%的状况下,扣非归母净赢利由负转正,大涨602.5%。 分板块来看,中小尺度防护玻璃事务、新资料及其他产品事务稳中有升。它们当年的营收增速别离为10.1%、8.1%,毛利率别离进步了3.07个百分点、5.96个百分点。 大尺度防护玻璃事务的表现更杰出些,当年的营收增速为39.3%,毛利率上升15.2个百分点至22.14%。蓝思科技称,其平板/笔记本/一体式电脑、智能家居家电等事务均完结高质量添加,并与包括特斯拉在内的轿车厂商进一步加深协作。 全体而言,蓝思科技将2019年的成绩转好,归因于继续对出产线进行自动化、智能化进步改造,推广厂长运营职责制,进步原辅资料、耗材的克己份额,紧缩费用开支等办法,然后改进了人均产出、良率、归纳本钱等方针。 横向比较,蓝思科技与伯恩光学此前被称为国内的防护玻璃双雄。伯恩称,其2014年的营收为260亿元,而同年蓝思科技的营收约为145亿元。极光大数据最终一次发表包括伯恩的数据显现,2016年6月,蓝思、伯恩的玻璃盖板出货量别离为31KK(即3100万件)、30KK。 据极光大数据,2019年12月,蓝思科技、比亚迪电子、信濠光电别离以43.5KK、15KK、12.7KK位居玻璃盖板出货量三甲。2019年全年的预估出货量前三名为蓝思(630KK)、欧菲光(120.8KK)、晶博光电(100KK)。此外,瑞立达、合力泰、联创电子、星星科技等上市公司也位列这两项TOP15榜单。 (国内公司防护玻璃事务状况 来历:公司公告、极光大数据) 与发表防护玻璃事务数据的几家公司比较,蓝思科技在2019年的营收、出货量均遥遥抢先。因为规划偏大,其营收增速相对较低,但仍可坚持在13.7%。毛利率为24.9%,略低于星星科技(25.03%)。 不过,与多家苹果概念股相似,蓝思科技也面临着客户会集度较高的问题。2015~2019年,蓝思前五大客户出售额占出售总额的比重,从84.1%下降至74.7%;榜首大客户出售额占比由48.4%下降至43.1%,依然处于较高水平。 (蓝思科技客户出售额占比 来历:公司公告) 虽然蓝思科技董事长周群飞曾称,2019年一季度,华为已成为榜首大客户。但当季营收占全年的比重仅为15.9%;一季度扣非归母净赢利亏本2.56亿元,而三四季度的扣非归母净赢利别离为12.19亿元、11.46亿元,这说明三四季度才是蓝思首要的营收、赢利来历。 据太平洋证券、华西证券研报,iPhone11下调定价后热销、苹果手机盖板晋级导致盖板价值量进步,是蓝思科技2019年三四季度成绩回转的重要原因。因而,能够判别2019年全年苹果仍为蓝思的最大客户。 (蓝思科技、苹果单季度营收增速 来历:iFinD) 实际上,近年来苹果对蓝思科技有着显着的影响。2015年Q3起,伴随着苹果营收增速放缓,蓝思的营收增速转负;2016年上半年,两者的营收增速皆为负值。2016年,蓝思榜首大客户营收占比下降至有数据发表来最低的37.5%,这表现了苹果成绩下滑带来的冲击。 2017年,苹果四个季度的营收增速在5.6%~12%之间,而蓝思科技四个季度的营收增速区间为29.3%~87.3%。除了苹果电子产品销量的添加外,iPhone X选用双面玻璃计划并带动其他厂商高端机的玻璃后盖潮流,也让蓝思的营收得以快速进步。 上一年研制投入占比5.4%,存货贬价丢失3.7亿 因为成绩添加,蓝思科技的各项盈余方针在2018~2019年间均有所改进。其毛利率由22.6%上升至25.2%,净利率由2.2%上升至8%,净财物收益率(ROE,同花顺核算)由3.8%上升至12.5%。 与同行比较,蓝思科技2018年的净利率、ROE均位居中游,而在2019年已处于较高水平。其归纳毛利率一向处于相对抢先的方位,但在2018年仍显着落后于信濠光电(29.9%)。信濠光电称,这是因为其首要出产2.5D玻璃,且产销量进步降低了固定本钱。 (蓝思科技可比公司盈余状况 来历:iFinD) 营运才能方面,蓝思科技2018年及2019年的应收账款周转率别离为4.6次及4.7次,在职业界位居中游;存货周转率别离为8.6次及7.6次,归于同行中的较高水平。 到2019年底,蓝思科技共计提应收账款坏账预备4.01亿元,计提份额为6%;计提存货贬价预备6.45亿元,计提份额为16.7%。 值得注意的是,存货贬价丢失已接连多年影响蓝思科技的赢利。2018年及2019年,其存货贬价丢失别离为6.72亿元及3.74亿元,占财物减值丢失的比重别离为80.7%及91.6% (蓝思科技可比公司营运状况 来历:Choice) 2015~2019年,蓝思科技的运营现金流净额均为正值并坚持递加。2014~2018年,其出资现金流净额均为负值,且2017~2018年的出资现金净流出额显着高于运营现金净流入额,直到2019年才大幅缩小。这说明,蓝思近年一向在添加本钱性支出以扩展产能。 2018年,蓝思科技的现金及现金等价物净减少额为12.6亿元,是上市以来仅有一次呈现年度负值的状况。2020年榜首季度,其现金及现金等价物净添加额为14.27亿元。 本钱结构方面,2018年及2019年,蓝思科技的财物负债率别离为60.4%、52.3%,在可比公司中位居中游;有息负债率别离为62.2%及57%,处于同行中的较高水平。 到本年3月末,蓝思科技的短期有息负债约为94.84亿元,长时间有息负债约为45.86亿元,货币资金为68.21亿元;净财物为244.98亿元。 (蓝思科技可比公司本钱结构 来历:iFinD) 2019年,蓝思科技的研制投入总额为16.39亿元,研制投入总额占营收之比为5.4%,两项数据在同行中均归于较高水平,且研制投入总额悉数费用化处理。到2019年底,其研制人员数量为1.06万人,占员工总数的比重为10.3%。 (蓝思科技可比公司研制状况 来历:公司公告) 社会职责方面,2015~2019年,蓝思科技共交纳税金及附加9.24亿元、所得税费用15亿元。到2019年底,蓝思科技的员工总数为10.39万人,当年收取薪酬的员工总数为19.9万人。2019年全年,其付出给员工以及为员工付出的现金为66.55亿元。 据蓝思科技年报及社会职责陈述,2016~2019年,其投入的精准扶贫资金及其他捐款约为1.72亿元。本年2月,其捐献2000万元用于抗击新冠肺炎疫情。(文/史额黎)回来搜狐,检查更多 职责编辑:

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